超3748億元金融“活水”涌入科創領域科創債助力構建科技企業融資新生態

　　推出已月余的債券市場“科技板”成績斐然：截至6月7日，全市場147家機構累計發行科創債超3748億元。其中，39家金融機構發行2239億元，108家非金融企業發行1509.98億元。

　　這一串亮眼數據，正是金融“活水”涌向科技創新高地的生動注腳。

　　金融引擎

　　銀行券商構建全生命周期資金支持

　　在這段金融資源與科技創新“雙向奔赴”的過程中，金融機構作為“引擎”，進一步激發了多元化金融資本對科技企業的價值發現和資源配置。

　　國有大行率先扛起大旗。5月7日，中國人民銀行、中國證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告。不到24小時，由中國郵政儲蓄銀行承銷的4單首批科創債啟動發行。郵儲銀行相關負責人表示，政策落地后，該行一方面加大與企業對接服務力度，深入摸排發行需求；另一方面充分發揮行內板塊協同優勢，為科創債提供有力投資支持，有效降低企業融資成本。

　　二級市場流動性決定了資本“活水”的通暢度。一位浙商銀行工作人員介紹，該行已構建覆蓋“注冊開戶、一級認購、二級交易、質押回購和質押再貸款”的全鏈條柜臺業務服務體系，累計開戶超1000戶、交易量突破700億元，有效降低了中小金融機構及資管產品參與科創債的門檻和交易成本。

　　證券公司同樣開足馬力。例如，中信證券于5月8日率先啟動20億元科創債發行工作。“本次發行嚴格遵循募集資金不低于70%投向科技創新領域，重點通過‘股債基’聯動模式，構建全生命周期資金支持體系，切實將金融資源配置到攻克‘卡脖子’技術、培育戰略性新興產業等國家亟需領域。”中信證券相關負責人告訴上海證券報記者。

　　資本蝶變

　　從以債育股到以股促鏈的生態循環

　　如何吸引債市資金流向各發展階段的“硬科技”企業？股權投資機構是關鍵的“轉換器”。

　　據統計，股權投資機構參與支持過我國近九成科創板上市公司和六成創業板上市公司。但是，過去一段時間，受各種因素影響，股權投資機構在募資、投資、退出等方面存在一些困難。

　　科創債發行主體的擴容，有效破解了股權投資機構融資渠道不暢、融資成本偏高等結構性難題，避免其因短期償債壓力中斷支持科創企業技術探索，真正成為陪伴創新“爬坡過坎”的耐心資本。

　　與此同時，科創債的資金用途進一步突破傳統債權限制，允許通過直接投資及各類基金出資的方式投向產業鏈上下游初創企業，支持高成長企業整合創新資源，提供“精準滴灌”，形成“以債育股，以股促鏈”的生態循環。

　　西科控股是西北地區唯一參與首期科創債發行的專業科技成果轉化平臺企業，填補了區域在債市“科技板”中的空白。該公司財務總監楊婷對此倍感興奮。

　　“以往科技孵化平臺主要依賴股權融資、銀行貸款等，但銀行貸款不能用于股權投資，股權投資機構的資金獲取也很困難。”楊婷說，去年12月，西科控股曾參與了銀行間交易商協會對于陜西企業資金需求、難點以及金融支持科創發展建議的調研，并提出了相關建議。

　　時隔不到半年，西科控股便順利發行了科創債。在楊婷看來，此舉帶來諸多積極影響：首先，西科控股首次進入銀行間債券市場，拓寬了融資渠道，引入長期和低成本資金；其次，促使投資階段進一步前移，加速布局種子期和成長期企業；最后，促進產業集聚，募集資金主要投向光電子信息、人工智能、高端制造等前沿領域，科技孵化平臺獲得資金后，可以更有針對性地吸引相關領域的科創企業入駐，加速產業集聚，形成良好的產業生態。

　　類似的資本裂變正在全國復制。在蘇州，元禾控股通過科創債支持先進制造、集成電路等戰略性新興產業領域的基金出資及置換，其累計基金管理規模已超千億元；在無錫，無錫創投發行附帶轉股條款的混合型科創債，聚焦于智能制造、高端裝備、半導體與微電子等產業，優先投資無錫地區項目，輻射長三角；在山東，首家上市創投機構魯信創投順利發行科創債，通過直接投資或基金出資及置換方式，將金融“活水”引導至新一代信息技術、高端裝備、先進材料等戰略性新興產業……

　　部分受訪的股權投資機構人士也提出了一些建議。一方面，科創債的發行離不開各方合力，尤其是科創產業發達地區地方政府部門的政策合力。東方富海創始人、董事長陳瑋對記者表示，地方政府可考慮在貼息、增信、補貼等方面給予股權投資機構更多優惠支持，從而擴大私募股權基金規模，使其成為股權投資重要的資金來源。

　　另一方面，股權投資機構屬于債市“新面孔”，需要與其信用特點相適應的評級方法。“硬科技企業孵化周期較長，對于西科控股這樣的科技成果轉化平臺，需要相對期限較長的資金。發行期限設計時需要考慮公司信用評級及融資成本等諸多因素。”楊婷表示，現有信用評級體系主要依賴財務指標（如資產規模、營收利潤等），像西科控股這樣的孵化型機構難以獲得較好的評級結論。她希望未來能夠通過評級體系革新，開發打造面向孵化性機構、創投機構、科技企業的專屬評級模型，獲取較好的評級結論，發行更長期債券。

　　企業感知

　　融資工具重構下的科技企業獲得感

　　從企業端來觀察，科創債所帶來的變革感受，或許更加深刻。

　　邁入成長期和成熟期的科技型企業商業擴張與資金需求共振提升，債市資金兼具規模化、成本低、久期長等鮮明特征，與此發展階段的主體更相適配。

　　“作為一家科技企業，早期科大訊飛更多借助資本市場，將股本融資作為最重要的投資渠道。近年來債券市場不斷發展，科技企業的融資工具變多了。”科大訊飛高級副總裁兼CFO段大為對記者表示，科創債設置靈活，和傳統的融資方式相比，有著期限更長、成本更優的特點，為科大訊飛提供了更多元的融資工具選擇。

　　作為人工智能領域的龍頭企業，科大訊飛每年在科技研發方面的投入超過銷售收入的20%。“科大訊飛此次發行科技創新債券，主要是用于長期資金運營，能夠更好地調整負債結構，支持公司更加堅定地投入到研發和產業應用中。”段大為認為，對于企業而言，一個更豐富、更系統的融資工具組合能在綜合管理成本、平衡風險、流動性管理以及平衡短期和長期目標等方面提供更強有力的支持。

　　對于具有硬科技實力、發展前景好但前期較少在債券市場融資的民營科技型企業，單憑自身發債融資可能存在一定困難。因此，央行會同證監會借鑒2018年設立民營企業債券融資支持工具（即“第二支箭”）的經驗，創設科技創新債券風險分擔工具。由央行提供低成本再貸款資金，可購買科創債，有力支持科技型企業發債。同時，風險分擔工具與地方政府、市場化增信機構等一起，采取多樣化的增信措施，共同參與分擔債券投資人的違約損失風險。通過運用“第二支箭”提供擔保增信支持，這類企業的“底氣”更足了。

　　比如，在“第二支箭”的助力下，鑄件領域“小巨人”應流機電在銀行間市場首次亮相——發行2億元科技創新債券，期限為180天，票面利率1.7%，中債信用增進投資股份有限公司創設30%風險緩釋憑證。

　　“應流機電作為一家專注于高端裝備制造和精密鑄件研發的企業，深知技術研發需要大量的資金投入，傳統融資渠道往往難以滿足我們的需求。”應流機電相關負責人表示，科創債的推出，不僅提供了低成本、長期限的資金支持，還通過“第二支箭”提升了信用背書與市場認可度，幫助企業更加專注于技術研發和創新，實現在核電、航空航天等高端制造領域的技術突破。