聚光科技：收購鑫佰利切入水治理完善布局期待龍頭騰飛

　　 事件:3月13日,公司發布《關于收購北京鑫佰利科技發展有限公司70%股權的公告》,擬以現金1.05億元收購李學義、李君占持有的鑫佰利70%股權,同時根據鑫佰利14-16年考核凈利潤調整交易價格,最高收購價款不超過1.75億元；若14-16年累計凈利潤低于3000萬元,公司有權取消本次交易。

　　借助鑫佰利膜技術,切入水治理市場完善戰略布局。鑫佰利是水環境治理業務領域的國家級高新技術企業,以膜技術為核心,致力于物料過濾分離和各類高鹽高難廢水處理,可提供基于多種膜分離技術的水處理解決方案及成套設備(包括工業廢水零排放),10多年在化工、煤化工、電力、冶金、市政、制藥、食品等領域積累了豐富的項目經驗和優質客戶資源,主要合作伙伴包括日立、蒙牛、華北制藥、大唐集團、河南煤化等。借助本次收購,公司有望將水環境治理業務與現有監測業務進行結合,進一步拓寬其環保業務產業鏈。

　　較高的考核指標體現鑫佰利原股東信心。根據公告,鑫佰利14~16年度累計凈利潤考核指標為5472萬元,其中14年已實現凈利潤為537.7萬元,測算未來2年目標凈利潤為4934.3萬元系14年的9倍以上。我們認為,較高的經營目標表明鑫佰利原股東對企業成長的充足干勁和信心。考慮標的體量較小,外加水治理行業有望高景氣,該業務未來存在爆發空間。

　　投資評級與估值:維持公司14-16EPS0.45、0.65和0.79元(YoY+28%/43%/22%),對應15-16PE42、35倍。公司系國內環境監測龍頭,技術研發優勢突出,產品布局齊全,有望明顯受益相關行業爆發。本次收購鑫佰利切入水治理,將為公司環保業務提供新的戰略增長點。12年以來,公司先后推行事業部改制并實施股權激勵,管理效率得到改善,費用率有望逐步下降將大幅增厚利潤。且隨原二股東RICHGOAL退出接近尾聲,公司股東關系有望理順或為股價表現提供上漲期權。我們看好監測行業高景氣以及VOCs、智慧水利、智慧環保等新興市場有望啟動帶來空間擴容,以及公司全產品線優勢和突出的外延擴張實力,維持“買入”評級。