華測檢測首次覆蓋報告國內第三方檢測龍頭長跑冠軍

　　未來三年復合增速53%,首次覆蓋給予“推薦”評級:隨著國內檢測行業市場化程度逐步提高,檢測領域及市場空間將進一步擴大,華測檢測作為國內第三方檢測與認證服務的龍頭企業,布局最為全面、品牌優勢明顯。公司2017年完成對子公司華安檢測的業務整合,2018年起注重集團經營效率的提升,未來有望逐步進入收獲期。預計公司2018-2020年營業收入為28.78/38.25/50.51億元,歸母凈利潤分別為2.70/3.65/4.84億元,復合增速約53%,EPS為0.16/0.22/0.29元；首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　全球萬億檢測市場,國內尚處成長期,市場化改革助推民營企業:2016年全球檢測市場約為1445億歐元,近年來保持6%左右的復合增速；國內檢測市場迅速發展,2008-2016年市場規模復合增速為21%,第三方檢測市場受益于政策的逐步放開增長更快,復合增速達到25%,2016年已接近1000億元。近年來民營企業擴張迅猛,2013-2016年數量占比從27%提升到43%,市占率從11%提升到15%。未來民營龍頭企業有望憑借更多的檢測經驗、更廣的業務布局和更強的品牌效應,優先享受市場化改革的紅利。

　　前期布局全面,2018年開始注重效益提升,各條業務線有望迎來收獲期:公司是國內布局最全面的第三方檢測企業,持續擴建網點和開展并購,已擁有130多個實驗室；生命科學和工業品檢測增長較快,目前占比達到48%和20%。2018年公司開始放緩投資擴張步伐,優先整合已有資源、提升集團現有實驗室效率,預計人均營收有望從2017年28萬元/年提升至2020年35萬元/年以上,加上人工、房租等主要成本相對固定,業績或將加速提升。

　　對標全球檢測龍頭,目標百年老店、打造長跑冠軍:全球三大檢測企業(SGS、BV、Intertek)成立時間超過百年,收入規模均突破200億元,在經營時間、營收利潤規模、人均產值、覆蓋領域等方面均大幅領先國內企業。華測檢測作為國內進入檢測行業最早、目前規模最大的民營企業之一,隨著各項檢測業務的經驗積累、并購整合的持續開展、品牌效應的逐步體現,未來有望打造成為國內檢測行業的百年老店。